Российский фондовый рынок затихает в преддверии инаугурации Д. Трампа. Объёмы торгов во вторник снизились до 100 млрд. руб со средних в 150 млрд. на прошлой неделе. ММВБ вырос на 0,67%, однако в подсанкционных компаниях нарастают продажи:

Инвесторы Совкомфлот увидели, что после новых санкций более половины кораблей компании попали под ограничения, и прибыль компании под угрозой. В такой ситуации встаёт вопрос о перспективах дивидендов за 2024 год.

Роснефть также сталкивается с санкционным давлением и сейчас в море у портов разгрузки стоит более 65 кораблей с нефтью. Аналитики подсчитали, что около 10% мирового флота нефтяных танкеров попали под санкции США, таким образом стоимость фрахта не подсанкционных танкеров выросла в среднем на 10%. А стоимость дня супертанкера выросла до 26 тысяч $. Пока инвесторы обсуждают о сложностях в Роснефти и Сургутнефтегазе, акции Газпром и Новатэк растут. Спрос на газ остаётся высоким, и европейские страны готовы принимать СПГ из России несмотря на санкции, так как риск замёрзнуть сейчас — превышает риск вторичных санкций из США, но завтра.

Российский фондовый рынок спокойно отреагировал на новый пакет санкций со стороны США. В пятницу рынок вырос на 2,3% и достиг значения в 2829 пунктов, выросли почти все компании, кроме Роснефти и Сургутнефтегаз, так как они попали под санкции США, а у Роснефти ещё и дивидендный гэп был в пятницу.

В SDN List попали также проекты «Газпром нефти», однако к окончанию торгов вся просадка в акциях компании была выкуплена. При этом OFAC подчёркивает, что все компании, прямо или косвенно подконтрольные «Газпром нефти» и «Сургутнефтегазу», считаются субъектами блокирующих санкций, даже если их названий в списке нет. В общей сложности в SDN List попало около 20% экспорта нефти из РФ. На фоне повышенной волатильности объёмы торгов заметно выросли и достигли 187 млрд. руб. Росту торговых объёмов также способствовало возвращение институциональных инвесторов с каникул.

Нефть и газ. Углеводороды заметно выросли на фоне новых санкций против российских экспортёров. Нефть Brent достигла 80$/br, газ превысил 4,23 $/MMBTU (+15% c начала пятницы).

Новостной фон в четверг был насыщен позитивными новостями: Новатэк выделялся среди экспортёров ростом, так как президент подписал закон, снижающий административные нагрузки на экспортёров нефти и газа. Компании освобождены от таможенных пошлин сырой нефти, газового конденсата и СПГ. Также исключается выдача Минэнерго РФ и Роснедрами подтверждений для применения нулевых ставок вывозных таможенных пошлин при экспорте.

Кроме того, проблемы с наполнением запасов газа в Европе никуда не делись, и ЕС активно закупает СПГ. Например, в октябре ЕС закупил российский СПГ на максимальные с ноября 2023 года 701,5 млн. € (+28% м/м; +26% г/г). Основным покупателем стала Франция. Остальные нефтяники в России вчера были под давлением, так как американцы, вышедшие с рождественских праздников, снизили цены на нефть (-0,7%) и газ (-5%) из-за ожидания более тёплой зимы и низких затрат на отопление.

Кроме того повторные заявки на пособия по безработице в США выросли до самого высокого уровня за более чем три года, и это сигнализирует о проблемах с экономическим ростом, что также оказывает понижательное давление на цены на нефть.

После коррекции на открытии торгов индекс Московской биржи резко развернулся и с локального дна прибавил 3,2%. Росло всё широким фронтом. Объёмы торгов также выросли до 150 млрд. рублей, что говорит о силе покупателей и возможном сохранении тренда. Объективных причин для повышенного оптимизма не было.

Росстат опубликовал данные по текущей инфляции и по инфляционным ожиданиям россиян:

• Ожидаемая инфляция в 2025 году увеличилась до 13,9 с 13,4% месяцем ранее.
• Рост инфляции ждут все граждане, независимо от уровня дохода.
• Ценовые ожидания предприятий вновь возросли.
• Инфляция в РФ с 17 по 23 декабря составила 0,33% после 0,35% с 10 по 16 декабря.
• Годовая инфляция в РФ на 23 декабря ускорилась до 9,58% с 9,50% на 16 декабря.

Газпром вновь стал лидером роста. После озвученных прогнозов об итогах 2024 года, инвесторы вновь заговорили про возможные дивиденды компании, хотя в Минфине ранее отмечали, что дивиденды Газпрома в бюджете не запланированы.

Вчера прошёл день инвестора в Henderson. Компания сообщила, что за 11 месяцев выручка составила 18 млрд. рублей (+23,7% г/г), посещения салонов 21,8 млн. (+6% г/г), торговые площади 52,8 тыс. м2 (+18,6% г/г).

На рынок пришла ожидаемая фиксация после бурного роста. 10%-ый рост вернул цены акций на справедливые уровни, так как в ноябре-декабре рынок закладывал повышение ставки и подгонял под это решение цены. Об окончании ралли говорит и снижение торговых объёмов. По сравнению с пятницей и понедельником, вчера торговые объёмы снизились в 2 раза, но это всё ещё высокие уровни, по сравнению со средними значениями последних месяцев.

Лидерами роста вчера стали Газпром и Газпром нефть. Газпром Нефть прибавляет на росте цен на нефть. Brent возвращается к 74$, так как данные из Индии показывают растущий аппетит азиатской страны. Кроме того, инвесторы оценивают будущие дивиденды компании: за 2-е полугодие компания может выплатить около 52 рублей дивидендов (дивидендная доходность 8,4%), что выше, чем за 1-е полугодие.

Газпром растёт на нужде европейцев в газе. Запасы газа в ЕС стремительно заканчиваются, а стоимость газа также стремительно растёт, достигнув максимума с января 2023 года. Повышенный спрос на газ повышает ожидания по финансовым показателям Газпрома по итогам 2024: EBITDA составит 2,8 трлн. рублей (+58% г/г). Инвестпрограмма в 2025 году будет снижена до 1,524 трлн. рублей (-7%).

Сильнейший рост индекса Московской биржи мы наблюдали в пятницу, после решения Банка России сохранить ключевую ставку на уровне 21%. Практически никто из аналитиков не ожидал такого развития событий, и допускали, только на уровне теоретических рассуждений, однако решение ЦБ в очередной раз в уходящем году стало неожиданностью для экспертного сообщества. Сохранение ставки позволило пересмотреть ожидания инвесторов на самые распроданные сектора из ММВБ.

Например, на такие как застройщики, в цены которых уже было заложено ещё большее ужесточение денежно-кредитной политики, поэтому сохранение ставки оставляет окно позитивных возможностей для девелоперов. Вместе с этим в четверг Владимир Путин предложил оставить программу семейной ипотеки под 6% «без всяких изъятий». Глава государства также предложил расширить её на вторичный рынок недвижимости в тех населённых пунктах, где почти не строится новое жилье. Совокупность этих событий привели к переоценке застройщиков в пятницу, и плюс волна маржин-коллов способствовали росту акций на 18-20%.

«Прямая линия» с Президентом России вызвала несколько волн оптимизма на фондовом рынке.

Из позитивных сигналов можно отметить:

1. Не должно быть никаких лимитов для семейной, сельской и по IT-ипотеке. Застройщики на этой новости значительно приободрились, особенно ПИК и ЛСР. Самолёту это не помогло.

2. Газовые компании смогут получать деньги от европейских покупателей до 1 апреля 2025 года всеми доступными способами, если они включают в себя оплату в рублях на счёт в любые российские банки.

Сегодня пройдёт заседание Совета директоров Банка России по вопросу ключевой ставки, и в связи с этим вчера президент озвучил новые вводные, которые могут скорректировать решимость Банка России: президент допустил несвоевременность мер ЦБ в связи с ростом цен в России. Цены растут из-за санкций, роста спроса и недоработки властей. Инфляция составляет 9,2–9,3%. ЦБ должен действовать быстрее.

«Прямая линия» вызвала повышенные торговые объёмы и с учётом того, что под конец трансляции рынок растерял весь оптимизм, это наводит на мысли о возможности продолжения коррекции.

Позитив возобладал и индекс Московской биржи показал рост на 1,45%. Однако, пока рано открывать шампанское, во-первых, сегодня ещё четверг, а во-вторых, данные по инфляции вышли не самые радужные:

• Годовая инфляция выросла до 9,5%.
• Рост потребительских цен замедлился до 0,35% с 0,48% неделей ранее.

Также объёмы торгов в среду были незначительные (62 млрд. рублей), что указывает на возможность импульсивного роста за счёт сделок малого числа участников рынка. На фоне растущей инфляции Банк России сохранит свою жёсткую денежно-кредитную политику и поднимет ставку в пятницу. При этом ставка в 23% уже закладывается рынком и будет позитивным сигналом.

ФРС вчера снизили ставку на 0,25% до диапазона 4,25–4,5%, это было ожидаемым решением, но функционеры ФРС отметили, что в 2025 году ставку планируют снизить до 3,9%, что значительно выше ожиданий рынка на следующий год. Снижение ставки привело к росту доллара (DXY), что мгновенно отразилось на рынке сырья: нефть, золота, медь, цинк и никель подешевели на 1,5-2%. До решения ФРС наш рынок хорошо рос и, например, акции Северсталь вчера закрыли дивидендный гэп вторника, а Полюс активно к этому движется.

Европейские компании не могут отказаться от транзита российского газа через Украину. С таким заявлением вышли ряд компаний из Венгрии, Австрии, Италии и Словакии. Они подписали декларацию о поддержке продолжения транзита газа через Украину на 2025 год. Компании утверждают, что ущерб для европейских стран будет более существенный, чем ожидаемый негативный эффект для России.

Декларация вышла как раз вовремя — в момент, когда акции Газпром опустились до минимума 2008 года и стоили 106,2 руб. Это несколько поддержало акции компании.

После двух дней коррекции в нефти Brent трейдеры нашли в себе силы и инфоповоды для отскока. Brent вернулась выше 73 $/бр, так как данные показывают, что в США четыре недели подряд фиксируется сокращение запасов нефти, на этой неделе ожидается сокращение на 4,7 млн. бр н/н. Сокращение запасов нефти указывает на более быстрые темпы восстановления американской экономики, что, в свою очередь, может отразиться на решении ФРС по ставке, которое Дж. Пауэлл озвучит уже сегодня вечером.

Это не падение, а спуск с ледяной горки, сейчас поднимем санки, пойдём на новую горку. Хотелось, чтобы это было так, но нет — индекс Московской биржи снова потерял 2,6% за понедельник. Снижение началось резко и продолжалось вплоть до закрытия. При этом в течение всего дня находились новые причины для снижения, поэтому любые попытки откупа сразу сходили на нет.

Из триггеров понедельника: Совет ЕС опубликовал 15-й пакет санкций. Ничего нового в нём не было:

• Ограничения на 54 физических лица.
• Санкции против 30 организаций, вовлечённых в производство вооружений.
• Под санкции попали 52 судна, в том числе из третьих стран. Основная тяжесть новых санкций пришлась на российские оборонные и судоходные компании, отвечающие за транспортировку сырой нефти и нефтепродуктов по морю
• Суды ЕС больше не признают решения российских судов на основании ст. 248 АПК РФ. Новая мера позволит европейским компаниям избежать «непропорционально высоких финансовых штрафов».

С приближением заседание Банка России по ставке растёт количество гипотез о величине роста ставки. Часть гипотез мы рассмотрели вчера и отметим, что число последователей версии о росте ставки до 25% растёт день ото дня, и, вероятно, это сыграло свою роль. Перспектива высокой ставки делают акции менее привлекательным активом, чем облигации с плавающим купоном.